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Opciones |
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Las
Opciones son contratos en donde el comprador adquiere el derecho de comprar
(Call) o vender (Put) cualquier Activo Subyacente a un precio previamente
establecido (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Vencimiento).
Dicho derecho puede ser ejercido únicamente al Vencimiento (Opción Estilo
Europeo) o en cualquier momento durante la vida de la opción incluyendo la
fecha de vencimiento (Opción Estilo Americana). Call Es el
contrato de una opción que otorga al comprador el derecho a comprar el
subyacente al precio de ejercicio durante un periodo (Americana) o en una
fecha específica (Europea). Para el vendedor del Call, el contrato representa
la obligación a vender el activo subyacente. Put Es el
contrato de una opción que otorga al comprador el derecho de vender el activo
subyacente al precio de ejercicio durante un periodo (Americana) o en una
fecha específica (Europea). Para el vendedor del Put, el contrato representa
una obligación a comprar el activo subyacente. Beneficios de
Operar Opciones El
mayor beneficio que te dan las opciones es su versatilidad. Pueden ser tan
conservadoras o tan especulativas como la estrategia de inversión sugiera.
Las opciones permiten diseñar las posiciones de acuerdo a las necesidades o
circunstancias del inversionista. Como
las acciones, las opciones pueden ser utilizadas para tomar posiciones en el
mercado para capitalizar un alza del mercado. Sin embargo, a diferencia de
invertir en acciones, la inversión en opciones también puede ser utilizada
para aprovechar una baja del mercado. Al mismo tiempo, las pérdidas de los
compradores de opciones están limitadas al monto de la prima, por lo que el
riesgo de comprar una opción es menor al de invertir en acciones. En cambio,
los vendedores de las opciones asumen un riesgo significativo en caso de no
tener cubierta su posición. Prima En el
mercado de opciones el precio de la opción se llama prima. Como cualquier
otro precio en la economía, el precio de la opción lo determina la oferta y la
demanda. Sin embargo, el precio al que se esta dispuesto a comprar o vender
depende fundamentalmente de seis factores. Factores para
la Determinación de la Prima Precio Spot Existe
una relación directa entre el precio del subyacente y la prima de la opción.
Las variaciones en el precio del subyacente suponen variaciones en la prima.
Estos cambios en el precio tienen efectos opuestos en Calls y Puts. En
términos generales, una subida en la cotización del subyacente incrementa el
precio del Call y disminuye el del Put, y una baja en el precio del
subyacente disminuye el precio del Call y aumenta el del Put. Precio de
Ejercicio El
precio de ejercicio determina si es que una opción tiene valor intrínseco. Se
dice que una opción de compra tiene valor intrínseco (Dentro del Dinero) si
el precio de ejercicio es menor que el precio de la acción. Por otro lado, si
el precio de ejercicio es mayor que el de la acción, entonces decimos que la
opción compra no tiene valor intrínseco o está fuera del dinero. Finalmente,
si estos dos precios son iguales, entonces la opción compra está exactamente
en el dinero. El motivo de esto es simple, si una Opción se encuentra dentro
del dinero, es porque tiene un valor positivo si es que se quiere vender. Si,
por el contrario, se encuentra fuera del dinero, nadie querrá comprarla. Para
una opción de venta, sucede lo contrario. Si el precio de ejercicio es mayor
que el precio de la acción entonces la opción de venta se encuentra dentro
del dinero. Por el contrario, si el precio de la acción es mayor que el de
ejercicio, la opción venta se encuentra fuera del dinero. Finalmente, si los
dos precios son iguales, la opción venta está exactamente en el dinero. Para
un determinado precio del subyacente, las opciones Call con Precio de
Ejercicio más alto valen menos que las de Precio de Ejercicio más bajo
(porque hay menos probabilidad de obtener beneficios); y las opciones Put con
Precio de Ejercicio más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más
bajo, (también porque hay menos probabilidad de obtener beneficios). Tiempo de
Vencimiento El
tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones. Las
opciones pierden valor conforme pasa el tiempo, de manera que si ninguna otra
variable cambia, sólo con el paso de los días el valor de una opción
disminuye. Esto
dado que, cuánto más lejana esté la fecha de vencimiento de una opción, mayor
incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio del subyacente, y en
consecuencia, mayor probabilidad de que el comprador obtenga beneficios (dado
que las pérdidas están limitadas y las ganancias no). Dado que las opciones,
son un juego de suma cero (lo que gano uno lo pierde otro), el vendedor tiene
más probabilidades de perder en cuanto más tiempo exista a vencimiento por lo
que exigirá una prima mayor para asumir el riesgo. Lo contrario sucede cuando
el vencimiento se acerca, la probabilidad de ganar para el comprador
disminuye por lo que para tener incentivos para comprar, el precio tiene que
ser lo suficientemente bajo. Dividendos Los
dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los inversionistas de
opciones sobre acciones. Sin embargo, dado que el precio de subyacente (en
este caso acciones) es afectado por el pago del dividendo y como ya vimos, el
precio del subyacente afecta la prima; los dividendos afectan el valor de las
opciones. Volatilidad La
volatilidad de un activo, por ejemplo de una acción, es una medida de la
variabilidad de las cotizaciones de dicha acción, a mayor variabilidad mayor
volatilidad. Una acción cuya cotización fuese siempre la misma tendría
volatilidad cero. Sin embargo, la volatilidad de un activo varía en el
tiempo. La volatilidad es el parámetro que más influye en la determinación
del precio de una opción, puesto que marca la probabilidad de que el precio
spot se acerque o sobrepase el precio de ejercicio. Sabemos
que al medir la volatilidad, está no marca tendencias, sino que determina
movimientos, los cuales pueden ser positivos o negativos. También sabemos que
las pérdidas en opciones están limitadas y las ganancias no, por lo que al
contar con una volatilidad alta la probabilidad de ganancia es mayor, aunque
la volatilidad pueda moverse en tu contra. En consecuencia a mayor
volatilidad, manteniendo las otras variables constantes, mayor el precio de
la opción. Consideremos
el caso en que la volatilidad es alta, entonces sabemos que es muy probable
que el precio del subyacente suba sustancialmente o baje, igualmente, de
manera importante (dado que existe la misma probabilidad de que suba o baje).
En el escenario alcista el comprador de un Call ganaría mucho, en cambio, en
el escenario contrario perdería únicamente el valor de la prima. Para el caso
de un comprador de una opción Put, se beneficia igualmente de una volatilidad
alta, puesto que en el escenario alcista únicamente pierde la prima y en el
escenario a la baja tendría ganancias considerables. Por lo tanto, una
volatilidad es conveniente para el comprador de la opción (Put o Call) y
afecta al vendedor. Así, el comprador estará dispuesto a pagar un precio alto
y el vendedor no aceptará un precio bajo. En consecuencia, a mayor
volatilidad mayor precio de la opción. El
valor de los otros cinco factores que afectan el precio de la opción son
únicos y conocidos, sin embargo, para la volatilidad no existe un valor
único. Es necesario que su valor se estime y existen varias formas de
hacerlo, algunas de ellas son las siguientes: Volatilidad Histórica: Es la volatilidad obtenida por medio de series
históricas del subyacente. Aquí el supuesto es que el pasado puede repetirse.
Volatilidad Implícita: La volatilidad implícita es, como su nombre lo
indica, la volatilidad que está implícita en el precio de una opción siendo
conocidos el resto de los factores que intervienen en la valuación de las
opciones. En un momento determinado podemos decir que la volatilidad es alta
si la volatilidad implícita es superior a la volatilidad histórica. Y por el
contrario diremos que la volatilidad es baja si la volatilidad implícita es
inferior a la volatilidad histórica. Tasa de
Interés La
tasa de interés libre de riesgo (la tasa de CETES a 28 días) afecta al precio
de una opción, de forma que cuanto mayor sea la tasa, por lo general, las
opciones Call valen más y las opciones Put valen menos. Sin embargo, los
cambios en este factor tienen un efecto pequeño sobre el precio de la opción. Indicadores
de Sensibilidad para las Opciones Los
indicadores de sensibilidad son aquellos que miden los efectos que existen
sobre la prima de la opción ante los cambios de los diferentes factores que
la determinan. Estos factores incluyen el precio del valor subyacente, la
volatilidad del precio de éste, la tasa de interés y el tiempo. Delta La
delta de una opción, se define como la tasa de cambio del precio de una
opción con respecto al precio de la opción. Generalmente se le da tres
interpretaciones: 1) es la sensibilidad de la prima a las variaciones del
precio del subyacente, 2) es el equivalente en el subyacente de la opción y,
3) es la probabilidad de que la opción sea ejercida o acabe dentro del
dinero. Gama La
gama, a veces se define como la delta de la delta. Es decir, es la
sensibilidad de la delta a los cambios de los precios del activo subyacente.
En términos algebraicos es la razón de los cambios en la delta entre un
cambio en el precio del subyacente. Lo que nos indica es el riesgo inherente
en la delta o la velocidad de los ajustes para las posiciones de
delta-neutral. Dicho de otra manera, el valor de la gama nos indica lo que
aumenta o disminuye la delta de la opción si el precio de la acción subyacente
cambia. Si la gama es pequeña, entonces la delta cambia muy poco y los
ajustes necesarios para rebalancear una estrategia de delta neutral será muy
poco frecuente. Por su parte, si gama es muy alta entonces la delta es muy
sensible al precio de la acción por lo que es muy riesgoso dejar un
portafolio delta neutral sin cambios o rebalanceos por un periodo de tiempo
largo. Por consiguiente, la gama sirve pare medir la frecuencia con la que
deberá ajustarse una cobertura delta neutral. Por esto, algunos denominan a
la gama como la curvatura de la opción. Teta La
teta de una opción mide la sensibilidad del precio de la opción al paso del
tiempo hasta que la opción expire. Entre mayor sea el valor absoluto de teta,
mayor será la pérdida por día del valor de la opción proveniente de mantener
una opción debido al decaimiento del tiempo de la opción. Vega Como
se recuerda, los precios de las opciones dependen de las volatilidades del
precio subyacente. Como sabemos el precio de las opciones cambiará sensiblemente
ante un cambio en la volatilidad. En particular, un cambio relativamente
pequeño en la desviación estándar anual causa un cambio relativamente grande
en el precio de la opción, especialmente para opciones de larga vida. La
vega, mide el cambio en el precio de la opción ante un cambio en la
volatilidad de la opción. Rho La
rho mide el cambio del precio de la opción ante un cambio en la tasa libre de
riesgo. Sin embargo, la sensibilidad es poca. |
